Michael Burry로부터 배우는 5가지 교훈

Michael Burry로부터 배우는 5가지 교훈

Burry의 초기 블로그에서 배우는 투자 과정 개선을 돕는 교훈들

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Dr. Michael Burry is a value investor and founder of Scion Capital. He shot to fame in 2008 after becoming one of the first fund managers to bet against the subprime housing market, a story later told in the 2015 film "The Big Short."

Before Burry made a name for himself predicting the end of the financial world as we knew it, he was a devoted value investor. After spending several years trading on his own and running an investment blog, Burry started his hedge fund, Scion Capital in 2001. Burry’s stock picking skills immediately began to clock up impressive returns for investors.

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Dr. Michael Burry는 가치 투자자이며 Scion Capital의 창립자입니다. 그는 2008년 서브프라임 주택 시장에 대한 베팅을 가장 먼저 시작한 펀드 매니저 중 하나가 되어 유명세를 얻었습니다. 이는 2015년 영화 "The Big Short"에서 후속으로 소개되었습니다.

Burry가 금융 세계의 종말을 예측하는데 자신의 이름을 알릴 만큼 유명해지기 이전에, 그는 헌신적인 가치 투자자였습니다. 자신의 투자과정과 투자 블로그를 운영한 후 몇 년 동안 투자를 한 뒤에, Burry는 2001년에 그의 헤지펀드인 Scion Capital을 시작했습니다. Burry의 주식 선택 기술은 곧바로 투자자들에게 놀라운 수익을 가져다주기 시작했습니다.

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In its first full year of trading, 2001, Scion returned 55.44% gross for its investors while the S&P 500, reeling after the bursting of the tech bubble, fell 11.88%. The outperformance continued into 2002 when Scion returned 16.08% gross for its investors, compared to the S&P 500’s -22.10% and in 2003 the fund once again returned over 50% gross, beating the S&P 500 by 22.02% for the year.

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첫 번째 정규 투자 년도인 2001년에, Scion은 투자자들에게 55.44%의 총 수익을 제공했고, 이는 기술 버블이 붕괴된 후로 위축되었던 S&P 500이 11.88% 하락한 것과 대비됩니다. 이러한 우월성은 2002년에도 이어졌는데, Scion은 투자자들에게 16.08%의 총 수익률을 제공했으며, 이는 S&P 500이 -22.10%인 것과 비교됩니다. 그리고 2003년에는 펀드가 다시 한 번 50% 초과의 총 수익률을 기록하여, 그 해에 S&P 500을 22.02%로 앞섰습니다.

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All in all, including housing crisis bets, from inception through to closing during 2008, Scion returned 696.94% gross and 472.40% net for investors compared to the S&P 500, which returned 5.2% over the same period.

결국, 주택 위기에 대한 베팅을 포함하여 설립부터 2008년 폐쇄까지, Scion은 투자자들에게 총 696.94%의 수익률과 순수익률 472.40%를 제공했습니다. 이와 비교하여 동일 기간 동안 S&P 500은 5.2%의 수익률을 보였습니다.

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Today’s value investors can learn a lot from Burry’s writings from his days as a value investor. When he first started to play the markets, Burry kept a detailed blog, explaining almost all of his investments and positions. Detailed analysis and discussion of his positions still exist to this day in some corners of the internet. From these posts, it’s possible to learn five key traits and tips about Burry’s strategy.

현대의 가치 투자자들은 버리가 가치 투자자로 활동하던 시절의 그의 글에서 많은 것을 배울 수 있습니다. 그가 처음으로 시장에 뛰어들었을 때, 버리는 자신의 투자와 포지션에 대해 거의 모든 것을 설명하는 상세한 블로그를 유지했습니다. 그의 포지션에 대한 상세한 분석과 논의는 여전히 인터넷의 일부 구석에 남아 있습니다. 이러한 게시물들로부터 버리의 전략에 대한 다섯 가지 핵심 특성과 팁을 배울 수 있습니다.

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Sources:

• Dr Michael Burry: Silicon Investor Posts
• Young Money

출저.

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Dr. 마이클 버리: Silicon Investor 게시물

영 머니

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Research, Research, Research

If you read through Burry’s old blog posts, it quickly becomes apparent how much time he spent researching potential investments. Burry’s investment analysis was always extremely detailed and he left no stone unturned in his pursuit for value.

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만약 당신이 버리의 이전 블로그 글들을 읽어본다면, 그가 투자 가능성을 연구하는데 얼마나 많은 시간을 쏟아부었는지 금방 이해하게 될 것입니다. 버리의 투자 분석은 항상 극도로 자세했고, 그는 가치를 추구하는 과정에서 어떤 것도 놓치지 않았습니다.

“My weapon of choice as a stock picker is research; it’s critical for me to understand a company’s value before laying down a dime...All my stock picking is 100% based on the concept of a margin of safety, as introduced to the world in the book “Security Analysis,” which Graham co-authored with David Dodd. By now I have my own version of their techniques, but the net is that I want to protect my downside to prevent permanent loss of capital. Specific, known catalysts are not necessary. Sheer, outrageous value is enough.”

나의 주식 선택의 무기는 연구이다. 돈을 투자하기 전에 회사의 가치를 이해하는 것이 중요하다... 나의 모든 주식 선택은 100% 그레이엄이 데이비드 도드와 함께 공저한 책 "Security Analysis"에서 세상에 소개된 안전 마진 개념에 기반을 두고 있다. 지금으로서는 나만의 그들의 기법을 가지고 있지만, 결국엔 내 자본의 영구적 손실을 방지하기 위해 하향 보호를 원한다. 특정하고 알려진 촉진 요인은 꼭 필요하지 않다. 단지 엄청나게 낮은 가치만으로도 충분하다.”

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Furthermore, Burry always approached each investment thinking “how much can I lose”, an approach similar to that of Warren Buffett (Trades, Portfolio). The majority of other asset manaers approach investments thinking “how much can I make” (The Little Book of Behavioral Investing).

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또한, 버리는 항상 각 투자에 접근하면서 "나는 얼마나 잃을 수 있을까"를 생각하는데, 이점은 워렌 버핏(Trades, Portfolio)의 접근법과 유사하다. 대다수의 다른 자산 관리자들은 "나는 얼마나 벌 수 있을까"(The Little Book of Behavioral Investing)를 생각하며 투자에 접근한다.

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On Buffett and Graham

Burry was a value investor at heart but he didn’t think he would benefit from following Buffett or Graham directly. Instead, he developed his own strategy and stuck to it.

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버리는 본질적으로 가치 투자자였지만, 버핏이나 그레이엄을 직접 따라가는 것이 이익을 가져다주지 않을 것이라고 생각했습니다. 대신, 그는 자신만의 전략을 개발하고 그것에 고수했습니다.

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Michael Burry on net-nets (1997):

"I agree with everything you just said, esp re: Intel and MSFT. Re: the net-net, it is certainly interesting, isn’t it? I believe Graham bought a huge basket (100’s) of them. Additionally, the market was depressed so a higher percentage of the NN’s were just misunderstood. In this market, a net-net would carry more risk, I would think because it is less likely to be overlooked and more likely to be really in trouble. Also, I can’t find hundreds to diversify and lessen my risk. But it’s a situation I would watch. When this same company came out of bankruptcy in 1991, it rocketed 10-fold."

"당신이 방금 말한 모든 것에 동의합니다, 특히 인텔과 MSFT에 관한 부분입니다. 넷-넷(net-net)에 관해서는 정말 흥미롭지 않나요? 그레이엄은 수백 개의 넷-넷을 많이 샀다고 알고 있습니다. 또한, 당시 시장은 침체기였으므로 넷-넷의 상당 부분은 단순히 이해가 부족했습니다. 이 시장에서는 넷-넷이 더 위험성을 내포하고 있을 것이라고 생각합니다. 왜냐하면 덜 주목받고 더 진짜로 문제를 가지고 있을 가능성이 높기 때문입니다. 또한, 제가 수백 개를 찾아서 위험을 분산시키지 못합니다. 하지만 이 상황은 계속 지켜보도록 하겠습니다. 이와 같은 회사가 91년에 부도에서 벗어났을 때, 주가는 10배로 폭발했습니다."

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On net-nets again (2000):

"When looking at net-nets as individual picks in a concentrated portfolio in a frothy market, we’re not following Graham’s method very well anyway. So I insist on extra corroborating value analysis/evidence to help me when I add my one or two or three net-nets to a portfolio. Tweedy Browne (Trades, Portfolio) has done some proprietary research on this which is mentioned here and there in various investing texts. Their feeling is that the net nets that actually did well when purchased as part of a broad diversified portfolio of them were the ones that had horribly negative earnings rather than positive earnings, and that had business models that didn’t seem viable. This makes sense, because net net is really a proxy for a form of liquidating value, and becomes least relevant in an operating company that is expected to continue to run forever. Nevertheless, Jim and I and others here have had success picking up operating companies with decent futures and decent stories at less than 2/3 net net. Hence, inevitably we will each just have to reach our own conclusions given the available personal anecdote and evidence.

If one does subtract out operating lease burden, then retailers become doubly suspect as net-nets – their inventories are already as suspect as they come."

"거품 장에서 집중 포트폴리오의 개별적인 넷-넷을 보면, 우리는 어차피 그레이엄의 방법을 따르지 않는 경우가 많습니다. 그래서 저는 포트폴리오에 한 두 개나 세 개의 넷-넷을 추가할 때 저를 도울 추가적인 가치 분석/증거를 요구합니다. 트위디 브라운(거래, 포트폴리오)은 이에 대해 몇몇 투자 텍스트에서 언급되는 독특한 연구를 해왔습니다. 그들의 생각은 광범위하게 다양한 포트폴리오의 일부로 구매되었을 때 잘 나간 넷-넷은 어마어마하게 부정적인 수익보다는 긍정적인 수익을 보인 회사들이고, 그리고 사업 모델이 체질적으로 문제가 있었던 회사들이었다는 것입니다. 이는 넷-넷이 실제로는 일종의 likidating 가치의 대리인 것이므로 그럴 수밖에 없습니다. 이는 계속 운영될 것으로 예상되는 운영 회사에서 가장 관련성이 없어지기 때문이죠. 그럼에도 불구하고, 저와 짐 그리고 여기 다른 사람들은 적어도 2/3 이하의 훌륭한 미래와 훌륭한 이야기를 가진 운영 회사를 선택하는 데 성공했습니다." "따라서, 불가피하게 우리 각자는 사용 가능한 개인적인 경험담과 증거를 바탕으로 자신만의 결론을 내려야 할 것입니다.

만약 운영 리스 부담을 제거한다면, 그러면 소매업체들은 넷-넷으로서 더욱 의심스러워집니다 - 그들의 재고는 이미 가장 의심스럽습니다."

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On Warren Buffett (Trades, Portfolio)’s buy-and-hold strategy:

"Which brings me to the my third point, well-noted in Wall Street On Sale. Buffett’s buy-and-hold philosophy is his third incarnation, which comes of necessity due to the size requirement on his investments. And his absolute best years – the ten years of his partnership- were not of the buy-and-hold type. He was very successful flipping small caps for rather quick gains when he was able. I’m sure he would love to now if it would make any difference to him. Then again, with the REITs, maybe he did.

Could it be that by investing as Buffett does now, despite our tiny size, we are giving up the inherent advantage of being an individual, small investor?"

"이로써 제 세 번째 주장에 이르게 되는데, 이는 Wall Street On Sale에서 잘 언급되어 있습니다. 버핏의 매수-매도 철학은 그가 투자에 필요한 크기로 인한 필연적인 것이며, 이는 그의 세 번째 변신입니다. 그리고 그의 절대적으로 가장 최고의 기간 - 그의 파트너십의 10년 -은 매수-매도 방식이 아니었습니다. 그는 작은 주식을 비교적 빠른 이익을 위해 돌려매는데 매우 성공적이었습니다. 만약 그게 그에게 차이를 만들어줄 것이라면, 나는 확실히 그가 지금도 그렇게 하고 싶어할 것입니다. 반면에, REITs와 함께, 아마도 그는 그렇게 했을지도 모릅니다.

버핏이 지금처럼 투자함으로써, 우리의 규모가 작음에도 불구하고, 개인적이고 작은 투자자로서의 내재된 이점을 포기하고 있는 것은 아닐까요?"

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Go Against the Market 시장과 반대로 가라.

Value investors are natural contrarians and Burry was no different. Burry was only interested in stocks he liked to call ‘ick’ investments, those stocks the rest of the market looked to avoid.

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가치 투자자들은 본래에 반항적이며 버리도 예외는 아니었습니다. 버리는 그가 '웬만하면 피하는' 투자라고 부르는 주식에만 관심이 있었습니다. 그것들은 시장의 나머지 주식들이 피하는 주식들이었습니다.

“Ick investing means taking a special analytical interest in stocks that inspire a first reaction of ‘ick.’ I tend to become interested in stocks that by their very names or circumstances inspire unwillingness – and an ‘ick’ accompanied by a wrinkle of the nose on the part of most investors to delve any further.”

“Fully aware that wonderful businesses make wonderful investments only at wonderful prices, I will continue to seek out the bargains amid the refuse.” -- Dr. Michael Burry

"‘이크’ 투자란 첫 반응으로 ‘이크’라는 느낌을 주는 주식에 특별한 분석적 관심을 가져야 한다는 뜻입니다. 대개 그 종목의 이름이나 상황 자체로 다른 투자자들이 진지하게 다가가기를 꺼리는 주식에 관심이 생깁니다. 이러한 주식은 투자자들의 코를 찌푸리게 만드는 ‘이크’ 라는 반응을 일으킵니다."

"훌륭한 사업체가 훌륭한 가격에서만 훌륭한 투자가 되는 것을 충분히 인지하고 있으므로, 나는 계속해서 폐물 속에서 이가치를 찾아 나갈 것입니다." -- Dr. 마이클 버리

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Mix Technical With Fundamental 기술주와 가치주를 섞어라

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Unlike other notable value investors, who concentrate on the fundamentals only with little regard to technical analysis or chart movements, Burry liked to make use of technical factors to time his buys and incorporated a stop-loss:

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다른 유명한 가치 투자자들과 달리, 기술적 분석이나 차트 움직임에 별다른 관심을 두지 않고 오직 기본적인 요소에만 집중하는 반면, 버리는 기술적 요인을 이용하여 그의 매입 시점을 결정하며, 손절매를 포함시켰습니다.

“As for when to buy, I mix some barebones technical analysis into my strategy...Nothing fancy. But I prefer to buy within 10% to 15% of a 52-week low that has shown itself to offer some price support. That's the contrarian part of me. And if a stock -- other than the rare birds discussed above -- breaks to a new low, in most cases I cut the loss…”

"언제 매입할지에 대해서는 제 전략에 아주 기본적인 기술적 분석을 조금 혼합해 사용합니다. 별다른 화려함은 없습니다. 그러나 저는 주로 52주 최저가에서 10%에서 15% 범위 내에서 가격 지지력을 보여준 경우에 매입하는 것을 선호합니다. 그것이 저의 반대매매 방식입니다. 그리고 주식이 - 위에서 언급한 드물게 등장하는 경우를 제외하면 - 대부분의 경우 새로운 최저점으로 떨어지면 손절을 실행합니다..."

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Own a Relatively Concentrated Portfolio

"상대적으로 집중된 포트폴리오를 보유하라"

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And finally, Burry liked to run a relatively concentrated portfolio of less than 20 holdings. For most investors this level of concentration is unsuitable, but Burry’s detailed research ensured that he knew his holdings well and had confidence to be so concentrated. His turnover was also fairly high:

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"마지막으로, 버리는 20개 미만의 보유 부동산으로 구성된 상대적으로 집중된 포트폴리오를 운영하는 것을 선호했습니다. 대부분의 투자자들에게 이런 수준의 집중은 적합하지 않지만, 버리의 세부적인 연구로 그는 자신의 보유 부동산을 잘 알고 있었으며 이렇게 집중될 수 있는 확신을 가지고 있었습니다. 그의 거래 회전율도 상당히 높았습니다:"

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"I like to hold 12 to 18 stocks diversified among various depressed industries, and tend to be fully invested. This number seems to provide enough room for my best ideas while smoothing out volatility, not that I feel volatility in any way is related to risk. But you see, I have this heartburn problem and don't need the extra stress...I know my portfolio turnover will generally exceed 50% annually... I am not afraid to sell when a stock has a quick 40% to 50% a pop."

"저는 주로 침체된 여러 산업들 사이에 다양하게 투자한 12개에서 18개의 주식을 보유하는 것을 좋아하며, 일반적으로 전액 투자되는 경향이 있습니다. 이런 수량은 최고의 아이디어에 충분한 여지를 제공하면서 변동성을 완화하는 것으로 보입니다, 비록 저는 변동성이 위험과 어떤 관련이 있는 것처럼 느끼지 않습니다. 그러나 이해해 주시길, 저는 심장 문제가 있어서 추가적인 스트레스는 필요 없습니다... 제 포트폴리오의 회전율이 일반적으로 연간 50%를 초과할 것이라는 것을 알고 있습니다... 주식이 빠르게 40%에서 50% 오르면 팔기를 두려워하지 않습니다."